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信达证券股份有限公司王舫朝,廖紫苑近期对建设银行进行研究并发布了研究报告《资产质量稳健，规模加速扩张》，本报告对建设银行给出评级，当前股价为5.98元。

建设银行(601939)　　事件：3月29日，建设银行披露2022年年报：归母净利润同比+7.06%（前三季度+6.52%）；营业收入同比-0.22%（前三季度+0.98%）；全年年化加权ROE12.27%，同比-28bp。　　点评：　　营收小幅回落，利润稳中有升。2022年建设银行营收同比下滑0.22%；归母净利润同比增速较前三季度提升54bp至7.06%，高于大型商业银行5.03%的平均水平。公司业绩增长主要得益于规模较快扩张，而业绩增速提升，则主要得益于拨备反哺和规模扩张缓解了息差下行的压力。　　规模加快扩张，存款活期率下行。2022年资产总额、负债总额分别同比增长14.37%和14.77%，增速分别较前三季度提升55bp和64bp，较上一年大幅提升6.83pct和7.40pct。其中，贷款总额同比增长12.72%，保持双位数水平。个人存款同比大幅增长15.92%，带动存款总额同比增长11.77%，增速较前三季度提升1.82pct，较上一年提升3.46pct。存款结构呈现定期化趋势，Q4末活期率较Q2末下降1.31pct。　　净息差有所收窄，非息收入阶段性下滑。2022年净息差2.02%，较前三季度下降3bp，较上半年下降7bp，仍高于大型商业银行1.90%的平均水平。其中，生息资产和贷款收益率分别较上半年下降5bp和6bp、计息负债和存款成本率分别较上半年上升3bp和1bp。在消费市场疲软、股市和债市波动的影响下，全年非息收入同比下降18.01%。其中，中收和其他非息收入分别同比下降4.45%和34.94%。　　资产质量稳中向好，资本处于充裕水平。2022年末，建设银行不良率较Q3末环比下降2bp至1.38%，处于上市国有大行较低水平。其中对公贷款不良率较Q2末下降7bp，个人贷款不良率较Q2末上升11bp。关注类贷款占比较Q2末下降12bp至2.52%，隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率较Q3末小幅下降2.42pct至241.53%，风险抵御具有安全垫。公司资本较为充裕，Q4末核心一级资本充足率较Q3末下降17bp至13.69%，位居上市银行前列，为规模扩张奠定了基础。　　盈利预测：公司资产质量稳健，规模较快扩张，ROA和ROE位居同业前列，纵深推进住房租赁、普惠金融、金融科技“三大战略”，深耕智慧政务、乡村振兴、绿色发展、养老健康、消费金融、大财富管理、科技金融、县域业务拓展等国计民生重点领域。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长6.23%、7.15%、7.76%。　　风险因素：经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘源研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.81%，其预测2023年度归属净利润为盈利3201.06亿，根据现价换算的预测PE为4.66。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.34。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，建设银行（601939）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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